ОЦІНЮВАННЯ БОРГОВОГО ПОТЕНЦІАЛУ РЕГІОНІВ ТА ПОТЕНЦІАЛУ РИНКУ МУНІЦИПАЛЬНИХ ЗЕЛЕНИХ ОБЛІГАЦІЙ УКРАЇНИ
DOI:
https://doi.org/10.32782/2413-9971/2026-62-28Ключові слова:
борговий потенціал, місцеві запозичення, муніципальні облігації, зелені облігації, бюджет розвитку, територіальна громада, фінансова спроможність, відбудоваАнотація
У статті запропоновано методику оцінювання боргового потенціалу територіальних громад та регіонів України, що ґрунтується на нормативних обмеженнях Бюджетного кодексу України: граничному обсязі місцевого боргу (200 % середньорічних надходжень бюджету розвитку), ліміті видатків на обслуговування боргу (10 % видатків загального фонду), прив'язці обсягу запозичень до дефіциту бюджету розвитку та цільовому спрямуванні залучених коштів. Виявлено, що фактично зобов'язуючим є обмеження запасу боргу, а не ліміт видатків на його обслуговування. На основі даних виконання місцевих бюджетів за 2025 рік та статистики місцевих запозичень 2021–2025 років розраховано агрегований нормативний, реалізований і ринковий борговий потенціал, окремо оцінено ємність сегмента зелених облігацій. Обґрунтовано, що муніципальні облігації не можуть бути основним каналом фінансування відбудови, однак здатні виконувати роль інструмента співфінансування та підвищення ефективності грантової й гарантійної підтримки.
Посилання
Бюджетний кодекс України : Закон України від 08.07.2010 № 2456-VI. URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/2456-17
Про ринки капіталу та організовані товарні ринки : Закон України від 23.02.2006 № 3480-IV. URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/3480-15
Про схвалення Концепції запровадження та розвитку ринку зелених облігацій в Україні : розпорядження Кабінету Міністрів України від 23.02.2022 № 175-р. URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/175-2022-р
Комісія схвалила рекомендації щодо розвитку зелених облігацій в Україні : Рекомендації щодо реалізації або фінансування проєктів екологічного спрямування шляхом емісії зелених облігацій, схвалені рішенням НКЦПФР від 07.07.2021. Національна комісія з цінних паперів та фондового ринку. URL: https://www.nssmc.gov.ua/komisiia-skhvalyla-rekomendatsii-shchodo-rozvytku-zelenykh-oblihatsii-v-ukraini/
Комісія спростила випуск місцевих облігацій : Положення про порядок емісії облігацій внутрішніх місцевих позик та їх обігу, затверджене НКЦПФР 29.06.2026. Національна комісія з цінних паперів та фондового ринку. URL: https://www.nssmc.gov.ua/ua-komisiia-sprostyla-vypusk-mistsevykh-oblihatsii/
НКЦПФР дозволила враховувати муніципальні облігації у нормативі ліквідності : рішення НКЦПФР від 04.06.2026 № 09/21/4531/К03. ЛІГА:ЗАКОН. 2026. 12 черв. URL: https://biz.ligazakon.net/news/244612_nktspfr-dozvolila-vrakhovuvati-muntsipaln-oblgats-u-normativ-lkvdnost
Місцевий борг та місцевий гарантований борг: основна інформація. Міністерство фінансів України. URL: https://mof.gov.ua/uk/miscevij-borg-ta-miscevij-garantovanij-borg-osn-inf
Станек Р., Никифорук О., Бублик Є. Удосконалення системи місцевих запозичень в Україні: Рекомендації за підсумками фокус-групи. Програма Polaris «Підтримка багаторівневого врядування в Україні» ; ДУ «Інститут економіки та прогнозування» НАН України. Київ, 2026. 12 с. URL: https://polaris.org.ua/documents/library/1491/Udoskonalenna_sistemi_miscevih_zapozicen_v_Ukraini__UKR_copy_1.pdf
Беновська Л. Місцеві запозичення як інструмент розвитку територіальних громад. Світ фінансів. 2022. № 1(70). С. 49–60. DOI: https://doi.org/10.35774/sf2022.01.049
Квасниця О. В. Практика та проблематика здійснення місцевих запозичень в Україні. Світ фінансів. 2015. Вип. 4. С. 104–116.
Сторонянська І. З., Музика І. С. Проблеми організації та ефективність використання муніципальних запозичень. Фінанси України. 2013. № 11. С. 45–55.
Муніципальні фінанси : навч. посіб. / О. П. Кириленко, С. Л. Коваль, З. М. Лободіна та ін. ; за ред. О. П. Кириленко. Тернопіль : Астон, 2015. 360 с.
Бенч Л. Я., Самчук А. А., Давидюк А. С. Ринок муніципальних облігацій в Україні: практика та проблематика. Бізнес Інформ. 2020. № 3. С. 323–328.
Мунько А. Ю. Облігації місцевої позики як інструмент відновлення та ревіталізації територій України. Науковий вісник: Державне управління. 2024. № 1(15). С. 306–323. DOI: https://doi.org/10.32689/2618-0065-2024-1(15)-306-323
Щербакова О. А. Роль зелених облігацій у фінансуванні сталого розвитку. Економіка України. 2023. № 12(745). С. 3–22. DOI: https://doi.org/10.15407/economyukr.2023.12.003
Зварич Р., Масна О. Зелені облігації як інструмент фінансування сталого розвитку в Україні. Світ фінансів. 2025. № 2(83). С. 150–162.
Бюджети громад у 2025 році: стійкість, адаптація, нові виклики. Децентралізація в Україні. URL: https://decentralization.ua/news/20555
Updated Ukraine Recovery and Reconstruction Needs Assessment Released (RDNA5). World Bank Group. 2026. 23 Feb. URL: https://www.worldbank.org/en/news/press-release/2026/02/23/updated-ukraine-recovery-and-reconstruction-needs-assessment-released
Regulation (EU) 2023/2631 of the European Parliament and of the Council of 22 November 2023 on European Green Bonds and optional disclosures for bonds marketed as environmentally sustainable and for sustainability-linked bonds. Official Journal of the European Union. URL: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/PDF/?uri=OJ:L_202302631
Ukraine Investment Framework. European Commission, Directorate-General for Enlargement and Eastern Neighbourhood. URL: https://enlargement.ec.europa.eu/countries/ukraine/ukraine-investment-framework_en
Sustainable Debt Global State of the Market 2025. Climate Bonds Initiative. London, 2026. URL: https://www.climatebonds.net/files/documents/publications/Sustainable_Debt_2025_02B.pdf
Ukrenergo Sustainability-Linked Eurobond : Project Summary Document. European Bank for Reconstruction and Development. URL: https://www.ebrd.com/home/work-with-us/projects/psd/53221.html
Biudzhetnyi kodeks Ukrainy [Budget Code of Ukraine], Law of Ukraine No. 2456-VI of 08.07.2010. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/2456-17 (in Ukrainian)
Pro rynky kapitalu ta orhanizovani tovarni rynky [On Capital Markets and Organised Commodity Markets], Law of Ukraine No. 3480-IV of 23.02.2006. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/3480-15 (in Ukrainian)
Pro skhvalennia Kontseptsii zaprovadzhennia ta rozvytku rynku zelenykh oblihatsii v Ukraini [On Approval of the Concept of Introduction and Development of the Green Bond Market in Ukraine], Decree of the Cabinet of Ministers of Ukraine No. 175-r of 23.02.2022. Available at: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/175-2022-р (in Ukrainian)
National Securities and Stock Market Commission (2021), Komisiia skhvalyla rekomendatsii shchodo rozvytku zelenykh oblihatsii v Ukraini [The Commission approved recommendations on the development of green bonds in Ukraine]. Available at: https://www.nssmc.gov.ua/komisiia-skhvalyla-rekomendatsii-shchodo-rozvytku-zelenykh-oblihatsii-v-ukraini/ (in Ukrainian)
National Securities and Stock Market Commission (2026), Komisiia sprostyla vypusk mistsevykh oblihatsii [The Commission simplified the issuance of local bonds]. Available at: https://www.nssmc.gov.ua/ua-komisiia-sprostyla-vypusk-mistsevykh-oblihatsii/ (in Ukrainian)
LIGA:ZAKON (2026), NKTsPFR dozvolyla vrakhovuvaty munitsypalni oblihatsii u normatyvi likvidnosti [The NSSMC allowed municipal bonds to be counted in the liquidity ratio]. Available at: https://biz.ligazakon.net/news/244612_nktspfr-dozvolila-vrakhovuvati-muntsipaln-oblgats-u-normativ-lkvdnost (in Ukrainian)
Ministry of Finance of Ukraine, Mistsevyi borh ta mistsevyi harantovanyi borh: osnovna informatsiia [Local debt and local guaranteed debt: basic information]. Available at: https://mof.gov.ua/uk/miscevij-borg-ta-miscevij-garantovanij-borg-osn-inf (in Ukrainian)
Stanek, R., Nykyforuk, O. and Bublyk, Ye. (2026), Udoskonalennia systemy mistsevykh zapozychen v Ukraini: Rekomendatsii za pidsumkamy fokus-hrupy [Enhancing the system of local borrowing in Ukraine: recommendations based on the focus group], Polaris Programme, Institute for Economics and Forecasting of the NAS of Ukraine, Kyiv. Available at: https://polaris.org.ua/documents/library/1491/Udoskonalenna_sistemi_miscevih_zapozicen_v_Ukraini__UKR_copy_1.pdf (in Ukrainian)
Benovska, L. (2022), "Mistsevi zapozychennia yak instrument rozvytku terytorialnykh hromad" [Local borrowing as an instrument of development of territorial communities], Svit finansiv, no. 1(70), pp. 49–60. DOI: https://doi.org/10.35774/sf2022.01.049. (in Ukrainian)
Kvasnytsia, O. V. (2015), "Praktyka ta problematyka zdiisnennia mistsevykh zapozychen v Ukraini" [Practice and main issues of local borrowing in Ukraine], Svit finansiv, iss. 4, pp. 104–116. (in Ukrainian)
Storonianska, I. Z. and Muzyka, I. S. (2013), "Problemy orhanizatsii ta efektyvnist vykorystannia munitsypalnykh zapozychen" [Problems of organisation and efficiency of municipal borrowing], Finansy Ukrainy, no. 11, pp. 45–55. (in Ukrainian)
Kyrylenko, O. P., Koval, S. L., Lobodina, Z. M. et al. (2015), Munitsypalni finansy [Municipal finance], Aston, Ternopil, 360 p. (in Ukrainian)
Bench, L. Ya., Samchuk, A. A. and Davydiuk, A. S. (2020), "Rynok munitsypalnykh oblihatsii v Ukraini: praktyka ta problematyka" [The municipal bond market in Ukraine: practice and problems], Biznes Inform, no. 3, pp. 323–328. (in Ukrainian)
Munko, A. Yu. (2024), "Oblihatsii mistsevoi pozyky yak instrument vidnovlennia ta revitalizatsii terytorii Ukrainy" [Local loan bonds as an instrument of recovery and revitalisation of Ukrainian territories], Naukovyi visnyk: Derzhavne upravlinnia, no. 1(15), pp. 306–323. DOI: https://doi.org/10.32689/2618-0065-2024-1(15)-306-323 (in Ukrainian)
Shcherbakova, O. A. (2023), "Rol zelenykh oblihatsii u finansuvanni staloho rozvytku" [The role of green bonds in financing sustainable development], Ekonomika Ukrainy, no. 12(745), pp. 3–22. DOI: https://doi.org/10.15407/economyukr.2023.12.003 (in Ukrainian)
Zvarych, R. and Masna, O. (2025), "Zeleni oblihatsii yak instrument finansuvannia staloho rozvytku v Ukraini" [Green bonds as an instrument for financing sustainable development in Ukraine], Svit finansiv, no. 2(83), pp. 150–162. (in Ukrainian)
Decentralization in Ukraine, Biudzhety hromad u 2025 rotsi: stiikist, adaptatsiia, novi vyklyky [Community budgets in 2025: resilience, adaptation, new challenges]. Available at: https://decentralization.ua/news/20555 (in Ukrainian)
World Bank Group (2026), Updated Ukraine Recovery and Reconstruction Needs Assessment Released (RDNA5). Available at: https://www.worldbank.org/en/news/press-release/2026/02/23/updated-ukraine-recovery-and-reconstruction-needs-assessment-released
Regulation (EU) 2023/2631 of the European Parliament and of the Council of 22 November 2023 on European Green Bonds, Official Journal of the European Union. Available at: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/PDF/?uri=OJ:L_202302631
European Commission, Ukraine Investment Framework. Available at: https://enlargement.ec.europa.eu/countries/ukraine/ukraine-investment-framework_en
Climate Bonds Initiative (2026), Sustainable Debt Global State of the Market 2025, London. Available at: https://www.climatebonds.net/files/documents/publications/Sustainable_Debt_2025_02B.pdf
European Bank for Reconstruction and Development, Ukrenergo Sustainability-Linked Eurobond: Project Summary Document. Available at: https://www.ebrd.com/home/work-with-us/projects/psd/53221.html
Опубліковано
Номер
Розділ
Ліцензія
Авторське право (c) 2026 В.С. Ясенецький
Ця робота ліцензується відповідно до Creative Commons Attribution 4.0 International License.
